中国央行等量对冲1000亿MLF，4月工业投资复苏动能减弱：周一A股三大股指震荡上行，上证指数涨幅达0.78%，报收于3517.6点，深证成指和创业板指分别大涨1.74%和2.6%，呈现出深强沪弱格局。盘面上，电气设备、有色金属和食品饮料等三行业涨幅居前均超2%，分别为2.77%、2.19%和2.19%，锂电、医疗、汽车整车、航运等板块大市值白马股大幅上行，而纺织服装、非银金融和商业贸易跌幅均超1%。从成交情况看，昨日沪深两市成交额超过9300亿元，已是连续4个交易日持续放量。从3月中旬以来，两市日成交额多在6000亿元至8000亿元区间内徘徊，直至4月中旬交易规模才有所扩大，上周五两市日成交额才时隔2个多月重上9000亿元关口。央行周一开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，利率维持在2.95%不变，完全对冲当日到期的1000亿元MLF，此外还开展了100亿元的7天逆回购操作，当日实现100亿元净回笼。
央行此次等量续作MLF，继续了今年以来的完全对冲(T)MLF到期量的操作，反应了央行认为目前资金面处于合意的波动区间，不需要通过投放或者收紧来进行调控。结合每日100亿7天逆回购投放，一方面反映了央行今年货币政策保持了较强的定力，强化了货币政策“保持流动性合理充裕”、宏观政策“保持连续性、稳定性、可持续性，不急转弯，把握好时度效”的整体方向；另一方面，不进行净投放则意味着未来不会进行净回收，现阶段市场对于央行货币政策的关注度非常高，在全球通胀压力抬升与退出宽松政策的预期之下，增加了央行后期操作的主动性。由于本周五为缴税截止日，而五月又是传统的缴税大月，迭加五月地方债供给较三四月有所提升，因此仍然存在一定资金缺口，后续资金波动的可能加大。从MLF的投放可以看出，央行并未考虑提前加量对冲后续资金缺口，而后期市场只能期待通过逆回购等短期OMO提供流动性增量。
4月全国规模以上工业增加值同比增长9.8%；两年平均增长6.8%，比3月份加快0.6个百分点。1-4月，全国固定资产投资14.4万亿元，同比增长19.9%，两年平均增长3.9%。分领域看，基础设施投资同比增长18.4%，制造业投资增长23.8%，房地产开发投资增长21.6%。4月地方债发行规模达7758亿元，其中，新增地方债发行3399亿元。各地积极推进交通、能源、水利等重大工程项目和信息网络等新型基础设施建设，基础设施投资恢复至2019年同期水平以上。房地产资料环比小幅下跌主要是由于一线城市地产调控政策边际收紧，市场销售热度微降，不过房地产投资仍是固定资产投资增长的主要动力。在消费方面，4月社会消费品零售总额3.3万亿元，同比增长17.7%，两年平均增长4.3%。4月信贷资料不及预期，社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期少1.25万亿元，M2同比增速放缓至8.1%，或已指向此轮信用扩张周期见顶，本轮经济复苏动能减弱，预计2021年中国GDP增速为9.0%左右。
在市场预期大幅提升、整体估值随着业绩兑现下降的背景下，目前A股整体的性价比较高，全球疫情边际变化将导致大宗商品价格快速上涨格局被打破，有利于部分资金回流A股，市场下跌空间有限，中期有望重回震荡向上走势，市场不乏结构性投资机会。中长期来看，在宏观经济维持高景气的背景下，高景气板块盈利增速预期将继续抬升，建议投资者继续关注基本面良好、拥有中长期逻辑的高盈利确定性目标。策略上，建议短期关注估值合理，有业绩支撑的板块，如低估值的银行保险，高景气的顺周期板块和估值合理的半导体公司，政策热点不断的碳中和板块，长期布局确定性高的新能源汽车和科技等板块。

免責聲明

本焦點報告(連帶相關的資料)由元大證券(香港)有限公司 (“元大證券(香港)”) 撰寫。本焦點報告的資料來自元大證券(香港)相信可靠的來源取得，惟元大證券(香港)並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本焦點報告內容或意見僅供參考之用途，並不構成任何買入或沽出證券或其他金融產品之要約。本焦點報告並無顧慮任何特定收取者之特定投資目標、財務狀況或風險承受程度，投資者在進行任何投資前，必須對其投資進行獨立判斷或諮詢所需之獨立顧問意見。本焦點報告內所提及之價格僅供參考之用途，投資產品之價值及收入可能會浮動。本焦點報告內容或意見可隨時更改，元大證券(香港)並不承諾提供任何有關變更之通知。元大證券(香港)及其董事、行政人員和雇員可能有在本焦點報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。

版權所有                 

未經元大證券(香港)事先書面授權，任何人不得為任何目的復制、發出、發表此焦點報告，元大證券(香港)保留一切權利。