美债利率加速上行引发全球资产价格剧震，全国两会将于本周拉开帷幕：上周A股市场风险偏好下降，上证指数，中小板指，创业板指涨跌幅分别为-5.06%，-9.15%，-11.30%。从行业指数来看，上周房地产（4.44%）、钢铁（0.69%）、公用事业（0.24%）、建筑装饰（0.13%）、纺织服装（-0.48%）等行业表现相对较好，食品饮料（-14.30%）、休闲服务（-12.90%）、电气设备（-10.11%）、汽车（-9.60%）、医药生物（-8.20%）等行业表现靠后。节后国内流动性整体稳健，一方面，货币政策回归常态，短端资金价格R007/DR007回落至政策利率2.2%附近。另一方面，市场资金流入相对平稳，融资余额维持在1.5万亿以上水平；北上资金2月净流入412亿元，略高于1月的400亿元；2月日均新成立偏股型基金近175亿份，虽相对1月份的日均237亿份有所放缓，但仍属历史高位水平；而从股票型ETF份额变化来看，2月底达到4632亿份，相对2月10日春节前增加222.4亿元，其中，宽基指数份额增长较多，创业板50、科创板50ETF份额增加超20亿份，上证50ETF增加约8.7亿份，行业ETF则有所分化，医疗、有色金属、光伏ETF份额增幅领先。
2月的最后一周，美国长期国债收益率加速飙升，引发全球债市震荡。美国10年期国债收益率一度突破1.6%,随后又回落至关键位置1.5%以下。据美国财政部最新公布的国际资本流动报告（TIC）显示，2020年12月就有中国、日本、沙特、巴西、法国、印度、加拿大、澳大利亚、越南等16国减持美债。从本周四，美国财政部的国债拍卖还迎来了最尴尬时刻：拍卖620亿美元的7年期国债时，认购倍数仅为2.04，远低于此前6次的认购倍数2.35，创历史新低；同时外国央行间接购买人的获配比例为38.06%，创2014年以来最差水平。面对当前市场的动荡，根据华尔街日报、Bloomberg、CNBC等外媒报导，美联储多位重量级官员强调，美债收益率飙升是“好兆头”，反映的是市场对美国经济走出疫情影响的乐观。总体看，随着美国疫苗快速接种和新一轮1.9万亿美元刺激计划落地，美国经济未来一个阶段仍有加速复苏的动力，美债利率依然处于上升趋势中。
当地时间2月27日凌晨，美国众议院投票通过拜登提出的总额达1.9万亿美元的新一轮经济救助计划，后续将继续提交参议院。该计划包括直接向符合条件的美国人支付1400美元的补助金，为符合条件的失业者每周提供400美元的失业救济金，为新冠疫苗接种和新冠病毒检测分别提供200亿和500亿美元的资金，为地方政府提供3500亿美元的资助金。当前全球资产交易围绕“复苏”与“通胀”展开，其一，美债收益率在通胀预期和复苏预期回升的推动下快速上行。其二，权益资产波动加剧，高估值成长股持续调整，周期价值有相对韧性，上周美国道琼斯工业指数和纳斯达克指数分别下跌1.8%和4.9%。其三，大宗商品价格持续上涨，布伦特原油期货价升至67美元/桶，接近去年初69美元/桶的高点；LME铜期货官方价升至9562.5美元/吨，创2012年以来新高。
中国2月官方制造业PMI为50.6，预期50.7，前值51.3；非制造业PMI为51.4，预期52，前值52.4。2月PMI的生产、新订单、新出口订单、建筑业活动等多项反映经济运行指标出现下滑。2021年3月重要会议将分别于3月4日和3月5日开幕。会议或将对市场情绪带来一定提振，且会议确定的新政策方向也能够为市场提供新的关注重点。历史上，会议期间及会议后一周A股市场表现均较好。我们认为未来一段时间，美债实际利率仍有一定上行空间，但幅度有望趋缓。国内来看，两会窗口期，国内流动性环境大概率以稳为主。机构抱团板块将会面临较大估值分化，而低估值顺周期板块的性价比优势将会得到显现，市场面临风格再均衡的过程。建议关注三条主线：1）受益于疫情修复的旅游、酒店、餐饮、影视等服务业；2）碳中和策略下的新能源（新能源车、光伏、风电等；3）估值合理、业绩增长确定的金融板块。

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