股票质押与信托降杠杆风险发酵，春节前A股进入获利盘调整期：上周A股市场大幅回调，上证综指下跌2.7%，振幅为5.17%，创近几年新低；深证成指跌5.8%，创业板指跌6.7%，振幅仅为8.25%，周五两市成交量小幅收缩至4628亿元。在流动性方面，央行自1/25日全面实施3000亿普惠金融定向降准后，连续七个交易日暂停逆回购操作，上周公开市场净回笼货币7600亿。央行称，银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、现金投放等因素的影响，因而暂停逆回购操作。从市场利率的表现来看，上周R007均值下行12bp至3.11%，为过去半年的最低值，而Shibor利率保持在2.5%-2.6%区间，春节前流动性担忧减缓。不过，此次定向降准期限仅为一个月，而且2月开始支付机构准备金率将从20%上调至50%，每月增加10个百分点，迭加金融去杠杆、去通道持续推进，节后资金面紧平衡的态势将持续。上周美元指数大幅震荡，人民币兑美元继续回升，在岸、离岸人民币均回升至6.3。近期美联储声明预计，今年美国通胀将会上升，近几个月金融市场的通胀预期已经回升，3月联储会议预期升温。
2/2日沪深交易所联合举办股票质押式回购业务的培训会，针对1月中旬正式发布的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》，明确新老划断原则以及新规过渡期间的衔接安排，并要求各家券商排查风险隐患，在过渡期间参考新规展业，不得趁机实施规模冲刺。根据新规，证券公司应做好交易前端检查控制，单只A股股票市场整体质押比例不得超过50%，上述规定将于3月12日正式生效。监管层还明确券商及其资产管理子公司管理的公开募集集合资产管理计划不得作为融出方参与股票质押交易，同时明确严禁新增大集合参与股票质押交易，存量业务融资规模不得增加，到期不得延期。意味着所有公募产品将不会再有股票质押式回购业务的融出方和融入方身份。监管从严下未来各类资管业务开展股权质押业务将明显受限。
近日市场传闻信托资金杠杆将由原来的2:1配资降至1：1，而上周跌停板的股票亦大多是信托进入大股东的公司，虽然多家信托集体发声称未收到信托资金降杠杆相关文件，但是在大资管新规协调监管去杠杆的背景之下，信道业务以及杠杆规模收缩为大势所需。最新数据显示至2017年三季末信托规模为24.4万亿元，证券市场投资占比合计14.3%，其中股票为4.3%，涉及持有规模约达1.0万亿元。其次，从2017年4月-12月这9个月里，在券商资管去通道的背景下，券商资管规模从接近19万亿的顶点迅速缩水超2万亿，并跌破17万亿，12月底为16.54万亿元。以2017年底券商资管规模以及2016年底的各项投资占比预估，合计投资于证券市场中的债券、股票合计规模分别达4.5万亿、7231亿元。信托和券商资管计划降杠杆，短期或加大部分个股卖压。
上周五美股大跌，此亦为 2016年6月以来首次单日跌幅超过600点，短期美股大幅调整或将加大A股以及港股市场波动。年初至今，上证50上涨10.11%，部分基金绩效甚至达到50%，前期累积的大量获利盘已进入调整期，近日业绩集中暴雷，预计在调整过程中，部分估值过高且业绩不达预期的个股将继续承压。近期爆款基金密集发行为A股带来增量资金，两市3477支个股中34.3%在一月的换手率低于1%，93.8%总成交金额低于100亿元，67.4%低于20亿，资金向权重蓝筹股集中，预计二八分化行情还将持续。建议年前控制仓位，以业绩稳定、低估值、高股息率为投资主轴，关注金融、交通运输、周期板块。近日螺纹钢、煤炭价格止跌回升，考虑到年后工程密集开工拉动需求，以及行业年报披露大幅预增，以钢铁、煤炭为代表的周期行情有望持续。其次，2018年中央一号文件日前下发，此为改革开放以来第20个、新世纪以来第15个指导三农工作的中央一号文件，土地流转、农机农种等相关概念股有望受催化。

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