央行加息式放水步步为营，中央一号文件聚焦三农问题：上周五春节开市交投清淡，上证综指下跌0.6%，两市成交仅2401亿元，创下2014/6以来新低。在流动性方面继续维持紧平衡，Shibor利率多数上涨，3个月期涨1.73个基点报3.935%，创2015年4月以来新高。上周央行公开市场累计净回笼700亿，连续两周净回笼3100亿元，未来两周将有逾2万亿流动性到期，本周公开市场到期量为6250亿元，流动性压力加大。上周五央行上调隔夜SLF利率35个BP，引发10年期国债利率从春节前的3.35%上升至3.42%，黑色系商品期货大跌。结合1/24上调的MLF利率，目前央行已全面上调逆回购、MLF、SLF等政策操作利率，央行加息式放水显示货币政策更为中性审慎，央行在收紧货币来防风险和去杠杆的过程中，小心翼翼步步为营，避免释放过多政策讯号，造成对实体经济过多的打击。

特朗普近期密集出台一系列有关于移民、国际贸易等政策，但是政策争议仍持续扩大，尤其美国上诉法院驳回移民禁令上诉，特朗普新政不确定性正在加大。美国新任国防部长对于南海问题态度开始转向，认为外交政策可以解决，这也让中美关系担忧出现和缓迹象。联邦基金利率期货计算的美联储3月、6月、12月加息概率分别降至18%、47%和48%，强势美元逐步回调至99.7，人民币短期贬值压力减缓，资本外流的担忧也将下降。此外，中美加大基建投资有望带动全球原物料需求。市场对于盈利预期改善正逐步从上游钢铁煤炭向中游传导。建材和机械制造领域景气度不断提升，建材中的水泥、玻璃价格继续维持增长，而产量环比在减少。近期《国家发展改革委关于京津冀地区城际铁路网规划的批覆》公布，预计4年内将建成9条城际铁路1100公里，总投资2470亿元，方案将极大拉动区域基础设施建设增长，带动水泥需求。

IPO加速与定增扩容仍然成为高估值中小创板块上行的制约因素，2016年A股总融资额达到1.67万亿，为历史之最，其中IPO实际募集资金只有1496亿元，占比不到10%。而定增市场募集1.5万亿元的规模约为IPO的10倍。2017年A股全市场解禁市值将达到2.9万亿元，较2016年增长约26.67%，其中二月3040亿元为年内高点。在此背景下，预计创业板估值中枢仍有下行压力。

虽然政策利率的连续上调或将改变投资者对流动性的预期，不过历史上春节过后及3/5全国两会之前指数大概率出现反弹，且当前市场人民币汇率、盈利预期改善迭加养老金入市预期有望对指数形成支撑，而且在政策密集出台的催化下，市场存在小幅反弹机会。2017年中央两会将于3月份召开，政策基调是强调2017年其首要任务是把防控金融风险放到更加重要的位置，改革将成为重中之重。周日出炉的中央一号档再次聚焦三农问题，建议关注受政策催化的农业结构性供给侧改革、周期行业供给侧改革、国企改革等，以及受春节后开工高峰期需求带动的建筑建材板块。

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