美债收益率回落全球权益市场反弹，财新中国制造业PMI小幅回落至50.9%：周一，三大指数高开后维持震荡上扬态势，尾盘加速拉升。截至收盘，沪指涨1.21%，报3551.4点；深成指涨2.41%，报14857.34点；创业板指涨2.77%，报2994.75点。两市合计成交8732亿元，较上一交易日有所缩量，北向资金净流入37.86亿元。盘面上，稀土板块受消息刺激大涨，化工、造纸、半导体、钢铁等板块走强，两市个股普涨，涨停超百家，市场赚钱效应较好。外围市场方面，美债收益率回落之际，疫苗和刺激计划利好也在提振市场情绪，美国三大股指集体大涨，标普500、道指涨约2%，纳指大涨逾3%。国内方面，3月1日公布的2021年2月财新中国制造业PMI录得50.9，虽然连续第十个月位于扩张区间，但已连降三个月，降至2020年6月以来的最低值，显示制造业复苏边际效应进一步减弱。周末公布的2月官方PMI全线回落，一方面受春节因素的影响，另一方面也与就地过年和外贸边际回落有关。此外，政治局召开会议讨论政府工作报告，继续延续了此前的政策基调，预计两会在政策表述方面超预期概率有限，但两会期间官员讲话释放的政策信号值得关注。本周需要关注的数据和事件较多，国内主要关注周四、周五即将开幕的两会，以及周日将会公布的1-2月外贸数据。
全国两会分别于3月5日和3月4日开幕，看点包括政府工作报告和“十四五”规划纲要，明确下一阶段经济工作的重点，宏观政策导向和结构调整思路等。今年GDP增速受低基数影响，将大幅偏离潜在经济增长率，目标意义不大。近年来经济发展注重提质增效，淡化GDP考核、提升增速容忍度是大势所趋。从地方两会来看，31个省市虽然均设置经济增长目标，其中绝大多数为区间，且增速趋于保守。两会期间将发布“十四五”规划纲要，预计与去年中央经济工作会议的目标建议基本一致，部分细节内容和定量指标进行细化。“十四五”期间经济增长目标预计或在4.7%左右，2035年GDP再翻一番。去年中央经济工作会议提出今年八大任务，主线是扩大内需、科技创新和发展绿色经济，还提出反垄断和发展租赁住房。预计今年社融存量增速或将回落至11%左右，新增社融预计在30-33万亿元，总量货币政策逐渐回归中性。去年部分沉淀资金可用于填补今年的财政缺口，预计财政赤字率降至3%左右。近年来政府性基金调入对预算收支平衡起到重要支撑作用，伴随土地财政收缩，未来财政收支继续承压。
从1995年至今的两会前后及期间表现来看，A股和港股在两会前后往往有相对不错的表现。特别在有五年规划的年份，A股市场整体在两会前一个月和后一个月的平均表现分别为3.8%/5.9%，高于历史平均涨幅（2.8%/5.2%）。短期而言，经济复苏边际放缓得到数据进一步印证，迭加央行呵护下资金面保持平稳，并未进一步收紧，海外风险偏好和通胀预期均有一定程度回落，考虑到两会前资金面将大概率延续此前的维稳基调，迭加月初资金面通常趋松，资金面宽松格局有望延续。3/4、3/5全国两会召开期间存在维稳预期，市场静待传达更多关于碳中和、双循环等增量利好政策。建议关注三条主线：1）碳中和策略下的新能源（光伏、风电等）；2）估值合理、业绩增长确定的金融板块（保险、银行）；3）受益于疫情修复与经济复苏的旅游、酒店、餐饮、影视等服务业。

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