北上資金流入超200億刷新記錄，研發機構採購國產設備免征增值稅：週二上證指數收漲0.03%，報2907.06點，深證成指漲0.53%報9677.23點，創業板指漲1.04%報1679.08點，兩市全天成交不足4000億元。板塊方面，動力電池產業鏈全線走強，養殖板塊午後轉暖，科技股小幅反彈，無線耳機、触摸屏題材相較活躍；近期連續反彈的週期股遭遇集體回调，鋼鐵、煤炭、水泥、地產板塊全線回撤。個股方面，浙商銀行上市首日僅高開0.2%，開盤後迅速破發，最終收漲0.61%，成交額高達48億，後續還有郵儲銀行的IPO預計也會對資金面造成一定分流。資金面上，週二央行未開展逆回購操作，有1200億元逆回購到期。MSCI年內對A股最大擴容週二收盤生效，尾盤集合競價期間，北向資金一度流入近530億，不過最終全天淨流入214.29億元，雖刷新歷史最大單日淨流入額，但大盤僅有微漲凸顯A股目前仍存壓力。
消息面上，11月26日上午，國務院副總理劉鶴與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽通話。雙方就解決彼此核心關切問題進行了討論，就解決好相關問題取得共識，同意就第一階段協議磋商的剩餘事項保持溝通。隨著香港抗議事件不斷延續，美國參眾兩院通過相關涉及香港的人權法案，中美近期交鋒趨於激烈化。川普總統雖然此前曾多次表示香港問題屬於中國內政，但美國國會高票通過該法案後，川普大概率也會簽署通過。這對雙方在12月初達成貿易第一階段協議增加了更多不確定性。
近期多項政策密集下發，昨日中央深改委會議審議通過《關於構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》、《關於完善農業支持保護制度的意見》、《關於深化我國醫療保障制度改革的意見》、《關於構建現代環境治理體系的指導意見》等9份文件。國務院領導人主持召開“十四五”規劃編制專題會議強調，要圍繞推動經濟發展、增進人民福祉、防範化解風險等，研究推出一批重大政策；圍繞增強發展內生動力、激發市場活力，研究推出一批重大改革開放舉措；圍繞補短板、促升級、增後勁、惠民生，研究推出一批重大工程和專案，預計後續還將有更多推動經濟、促進改革等政策出臺。
11/26央行、銀保監會聯合發佈《系統重要性銀行評估辦法（徵求意見稿）》，正式向社會公開徵求意見，意見回饋截止時間為2019年12月11日。這是繼2018年11月“一行兩會”發佈《關於完善系統重要性金融機構監管的指導意見》後，首個配套細則出臺，後續證券、保險業也將先後切入，有助於強化宏觀審慎管理、防範系統重要性銀行“大而不能倒”的風險、並防範化解重大金融風險。據多位地方財政人士透露，日前財政部已向省級財政部門下達部分2020年新增專項債額度。不過實際發行或許等到明年初。按照此前估計，理論上可提前下達的2020年新增專項債限額為12900億。10月份PPI和GDP数据顯示，中國經濟增長進一步放緩，需求端消費、投資增速有所放緩，生產端工業增加值增速也有回落。為了提振經濟，11月初，國常會再次提出兩項舉措，一是降低部分基礎設施專案最低資本金比例，二是基礎設施領域和其他國家鼓勵發展的行業項目，可通過發行權益型、股權類金融工具籌措資本金，但不得超過項目資本金總額的50%。這些措施和專項債一道，將有助於穩基建和穩增長，基建投資增速2020年有望回暖帶動相關基建龍頭。
行業方面，市場研究機構DRAMeXchange的数据顯示，下半年5G帶動下数据中心對DRAM晶片的採購需求增長，三星和SK海力士的庫存量正在減少，近幾個月Dram價格跌幅有所收斂。往後看，受惠于供應商的庫存水位進一步下降低，預計DRAM將2020年第一季度將達到供需平衡，第二季價格將會出現反彈。同時下游全球主要封測企業長電科技等則受益于Fab廠商訂單增加，Q3業績出現大幅反彈。半導體行業基本面的諸多跡象顯示，行業景氣度將在2020年迎來明顯改善。同時在政策上也在加大對於核心技術的支持，11/25財政部、商務部、稅務總局日前聯合印發《關於繼續執行研發機構採購設備增值稅政策的公告》，明確為了鼓勵科學研究和技術開發，促進科技進步，繼續對內資研發機構和外資研發中心採購國產設備全額退還增值稅，國家扶持科技產業目的明確，成立產業基金及出臺配套措施，有望推動核心技術加快國產化步伐。建議投資者持續關注受益於全球半導體週期復蘇和5G建設進入高峰的半導體板塊與5G相關概念股，受益專項債下發的水泥、基建、鋼鐵等低估值週期板塊。

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