特朗普威胁重啟貿易戰，中國兩會聚焦十四五规划：上周上證綜指/中小板指數/創業板指數漲跌幅分別為1.84%/4.29%/3.28%，節前市場風險偏好回升，金融及部分純內需板塊表現較好，電子（7.06%）/銀行（4.87%）/休閒服務（4.30%）/非銀金融（4.04%）/電氣設備（3.74%）等行業表現較好，紡織服裝（-4.41%）/農林牧漁（-2.04%）/醫藥生物（-1.56%）/輕工製造（-1.53%）/建築裝飾（-1.45%）等行業表現靠後。五一長假期間，特朗普揚言重啟對華關稅戰，受此影響海外市場普遍下跌。富時中國A50指數期貨累計下跌4.7%，五一當天盤中一度跌5%。美股標普500/道琼斯指數/納斯達克指數累計下跌2.4%/2.5%/3.2%。歐洲股市大幅下挫，富時100、法國CAC40和德國DAX跌幅分別是2.5%/4.2%/3.6%。亞太股市亦全線調整，日經225/臺灣加權指數/韓國綜指/恒生指數累計跌幅達2.8%/2.5%/2.7%/4.2%，海外市場的調整或拖累A股開盤表現。不過海外市場先抑後揚，週一納斯達克/標普500分別上漲1.13%/0.42%；週二恒生指數上漲1.08%。
在疫情方面，美國約翰斯·霍普金斯大學發佈的即時統計数据顯示，截至北京時間5月5日6時30分左右，全球累計確診新冠肺炎病例357萬例，累計死亡25萬例。不過歐美新增人數已趨穩，隨著感染人數拐點陸續出現，歐美复工進度也在加速。從美國來看，截止5月5 日，已經有28個州解除封鎖禁令，占 GDP規模約39.2%，預計當前至5月底將有20個州解除封鎖，屆時解除封鎖州GDP占比將達到93.9%。在疫苗和治療藥物方面，據悉瑞德西韋本周上半周就能讓美國患者用上，吉利德公司已經與美國政府合作，決定哪些城市的病人最先能用上這種抗病毒藥物；鐘南山表示有充足證據證明連花清瘟對新冠肺炎有效。疫情衝擊下，全球各地區經濟数据大幅回落，創歷史新低。除美國第一季度實際GDP年化季率初值錄得-4.8%，創2009年以來最大的季度跌幅外，歐元區一季度GDP初值同比減3.3%， 4月製造業PMI終值為33.4，皆錄得11年新低。4月30日歐央行最新利率決定維持主要再融資利率在0%不變。今年將繼續每月200億歐元資產購買規模，7500億歐元的緊急抗疫購債計畫（PEPP）規模持續至2020年底。在中國經濟和企業盈利方面，疫情一季度的衝擊已經體現。2020Q1年全部A股實現營收10.62萬億/淨利潤8222.50億，同比-8.81%/-24.04%。預計二季度外需下滑仍會衝擊經濟，但全年最壞時刻或以過去。
在政策方面， 5/4日國務院金融委召開第二十八次會議,要求金融委各單位完善宏觀預案，創造有效需求，優化供給結構，保持流動性合理充裕，提高政策品質；抓緊落實有關部門已經制定的中小銀行深化改革和補充資本的工作方案；堅決打擊財務造假、內幕交易、操縱市場等違法違規行為；高度重視當前國際商品市場價格波動所帶來的部分金融產品風險問題。預期後續逆週期調控力度會持續加強。圍繞新老基建等創造有效內需、刺激經濟增長。貨幣政策也將維持繼續保持流動性合理充裕，降低融資成本。財政政策將更加積極有為，進一步減稅降費和加大公共支出。4/30日證監會與發改委聯合發佈了《關於推進基礎設施領域不動產投資信託基金（REITs）試點相關工作的通知》，境內基礎設施領域公募REITs試點正式起步。試點文件指出要優先支持京津冀、長江經濟帶、雄安新區等重點地區，聚焦重點交運、環保、公用事業+新基建等重點行業。預計（REITs 將成為“專項債”之後第四大投融資模式的創新。基建REITs將拓寬基建融資管道、緩解地方政府債務風險、提高建築公司周轉率且助力形成良性閉合商業循环，超萬億基建REITs市場有望啟動。在五一期間，各地紛紛推出消費購物節，派發消費券，多管道刺激國內消費。不完全統計，多地消費数据表現亮眼。5/4日購物節啟動以來，單日上海消費支付總額已超100億元；文化和旅遊部的数据顯示，今年“五一”假期，全國共計接待國內遊客1.15億人次，實現國內旅遊收入475.6億元。這一数据大致相當於去年“五一”假期1200億旅遊收入的40%。4/29國家發展改革委、科技部等11部門公佈《關於穩定和擴大汽車消費若干措施的通知》，5/21將開始召開兩會，預計將圍繞促消費、擴內需等方向出臺更多實質性舉措。另外今年是十三五规划的收官之年，同樣是十四五规划的醞釀之年，預計兩會或將涉及十四五规划的制定。
需要關注的是，五一期間特朗普稱有證據表明中國的實驗室製造了病毒，並威胁或通過加征關稅等措施對中國展開報复，人民日報也發表“十問美國”進行反擊。儘管特朗普相關言論並無依據，但需要警惕美國以此為藉口尋機再度祭起制裁大棒，重新掀起貿易戰，增加5月全球經濟复蘇不確定性。整體來看，Q2全球疫情拐點初現，但外需在短期內無法恢复，全球股市在疫情明朗之前仍會處於底部寬幅震盪。中國經濟發展將聚焦內需，通過加碼新老基建和促消费來提振經濟。從估值角度看，當前A股市場估值處於歷史低位，市場破淨率創下2008年以來新高，低價股占比處於歷史高位。截至4/30日，當前全部A股市淨率為1.60倍，處於歷史6.6%分位數水準。全部A股破淨率已經達到11.2%，超過2018年末的11.0%和2013年中的6.2%，僅次於2008年11月的13.0%，為歷史第二高水準，性價比凸顯。此外，5月21日、22日兩會召開在即，過去15年兩會前後市場表現大部分年份整體上漲，可把握此時段內做多窗口，不過中美關係給市場帶來新的不確定性。在A股底部震盪階段，操作上建議逢低佈局三條主線：1）疫情衝擊下中國擴內需相關板塊；2）貿易戰升級加速的國產替代以及3）產業升級方向。

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