美債收益率回落全球權益市場反彈，財新中國製造業PMI小幅回落至50.9%：週一，三大指數高開後維持震盪上揚態勢，尾盤加速拉升。截至收盤，滬指漲1.21%，報3551.4點；深成指漲2.41%，報14857.34點；創業板指漲2.77%，報2994.75點。兩市合計成交8732億元，較上一交易日有所縮量，北向資金淨流入37.86億元。盤面上，稀土板塊受消息刺激大漲，化工、造紙、半導體、鋼鐵等板塊走強，兩市個股普漲，漲停超百家，市場賺錢效應較好。外围市場方面，美債收益率回落之際，疫苗和刺激計畫利好也在提振市場情緒，美國三大股指集體大漲，標普500、道指漲約2%，納指大漲逾3%。國內方面，3月1日公佈的2021年2月財新中國製造業PMI錄得50.9，雖然連續第十個月位於擴張區間，但已連降三個月，降至2020年6月以來的最低值，顯示製造業复苏邊際效應進一步減弱。週末公佈的2月官方PMI全線回落，一方面受春節因素的影響，另一方面也與就地過年和外貿邊際回落有關。此外，政治局召開會議討論政府工作報告，繼續延續了此前的政策基調，預計兩會在政策表述方面超預期概率有限，但兩會期間官員講話釋放的政策信號值得關注。本周需要關注的数据和事件較多，國內主要關注週四、週五即將開幕的兩會，以及周日將會公佈的1-2月外貿数据。
全國兩會分別於3月5日和3月4日開幕，看點包括政府工作報告和“十四五”規劃綱要，明確下一階段經濟工作的重點，宏觀政策導向和結構調整思路等。今年GDP增速受低基數影響，將大幅偏離潛在經濟增長率，目標意義不大。近年來經濟發展注重提質增效，淡化GDP考核、提升增速容忍度是大勢所趨。從地方兩會來看，31個省市雖然均設置經濟增長目標，其中絕大多數為區間，且增速趨於保守。兩會期間將發佈“十四五”規劃綱要，預計與去年中央經濟工作會議的目標建議基本一致，部分細節內容和定量指標進行細化。“十四五”期間經濟增長目標預計或在4.7%左右，2035年GDP再翻一番。去年中央經濟工作會議提出今年八大任務，主線是擴大內需、科技創新和發展綠色經濟，還提出反壟斷和發展租賃住房。預計今年社融存量增速或將回落至11%左右，新增社融預計在30-33萬億元，總量貨幣政策逐漸回歸中性。去年部分沉澱資金可用於填補今年的財政缺口，預計財政赤字率降至3%左右。近年來政府性基金調入對預算收支平衡起到重要支撐作用，伴隨土地財政收縮，未來財政收支繼續承壓。
從1995年至今的兩會前後及期間表現來看，A股和港股在兩會前後往往有相對不錯的表現。特別在有五年規劃的年份，A股市場整體在兩會前一個月和後一個月的平均表現分別為3.8%/5.9%，高於歷史平均漲幅（2.8%/5.2%）。短期而言，經濟复苏邊際放緩得到数据進一步印證，疊加央行呵護下資金面保持平穩，並未進一步收緊，海外風險偏好和通脹預期均有一定程度回落，考慮到兩會前資金面將大概率延續此前的維穩基調，疊加月初資金面通常趨松，資金面寬鬆格局有望延續。3/4、3/5全國兩會召開期間存在維穩預期，市場靜待傳達更多關於碳中和、雙循环等增量利好政策。建議關注三條主線：1）碳中和策略下的新能源（光伏、風電等）；2）估值合理、業績增長確定的金融板塊（保險、銀行）；3）受益於疫情修復與經濟复苏的旅遊、酒店、餐飲、影視等服務業。

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